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如何看待中小企业板的“半个轮回”(转载)

2021-10-09 23 56jietiao

作为管理层推进多层次资本市场建设的重要举措 ,作为中小企业开辟融资渠道的重要安排,中小企业板市场今年6月份的高调推出,受到了市场的热烈追捧 。但是在首批8家中小企业上市昙花一现的行情过后 ,中小板市场开始了长达两个月的持续下跌 ,整体跌幅超过了40%,参与者市场损失高达30亿元以上。

    随之而来的江苏琼花(002002)事件 、新和成(002001)大股东分红行为以及精工科技(002006)董事会事件,使得人们对号称监管更为严格、信息披露更为透明的中小板市场的信心 ,几乎降到了冰点。

    “忽如一夜春风来 ”,随着9月13日国务院总理重提“国九条”,“千树万树梨花开” ,主板市场急剧反弹,中小板市场更是成为反弹的急先锋 。至9月22日,短短7个交易日 ,中小板市场平均涨幅达到20%以上,完成了从下跌40%到上涨20%的半个轮回,远远高于沪深股市涨幅 。欢欣鼓舞者有之 ,茫然失措者有之。目睹这一剧变,笔者认为,中小企业板企业投资价值正在逐步得到市场的认可和追捧。

    首先 ,我认为此轮上涨带有中小板市场价值回归的成分 ,体现了市场价值发现的功能 。由于主板市场的整体下滑和中小板市场少数公司的不良行为,导致了6月以来中小板市场整体表现不佳。但是必须注意到,选择这批30余家中小企业上市 ,确实体现了管理层精心挑选的良苦用心。中小企业板37家企业摊薄后的每股平均收益为0.22元,比主板A股平均业绩0.16元高出约37.5% 。部分公司如苏宁电器(002024)以其良好的商业模式、鑫富股份(002019)以其独特的核心技术,在其领域体现出极强的竞争实力和超常规的成长性。无疑 ,市场的整体低迷之下其价值有被低估的嫌疑,在经历了两个多月的价值回归之后,中小企业板平均动态市盈率逐步趋于合理。

    目前 ,中小企业板个股股价已被挤去大部分“水分 ”,逐步接近主板市场衡量个股内在价值的标准 。而“国九条 ”的重提,无疑给这些优质的中小企业融资带来了机会 ,从而使有眼光的投资者得以关注中小企业的成长。从这一意义上看,我认为中小板市场的此番上涨,有利于扩大市场的投资者主体 ,激发投资者的热情 ,促进中小企业在资本市场的融资能力的提高,给中小企业的发展壮大提供了有力的资金支持。

    其次,从此轮上涨的幅度与成交的活跃程度观察 ,不排除中小板市场小部分回归资金推动和价值投机的因素,从而为市场酝酿了新的风险 。鉴于2000年以来机构投资者的发展,实际上此前小盘股溢价的估值模式 ,已被2003年的大盘股流动溢价所取代,中小板市场中企业在股票市场下跌过程中明显为机构所放弃。而此次中小板市场的骤涨,我认为带有逼空性质 ,大体可以排除以基金为代表的理性投资者所为,游资投机的痕迹比较明显,使得中小板市场公司整体PE(市盈率)迅速攀升至25倍以上 ,与本质上雷同的主板市场的中小盘公司的市盈率拉开差距。可以预见,随着10月份将要推出的新股发行的市场改革制度,以及从长远看中小板市场企业必然的成长分化 ,此次骤涨对于参与资本市场投资的投资者来说 ,其短期的风险不言而喻 。

    我国中小板采取了较为分散的行业结构,传统行业的比重较大,大部分公司都是各行业细分市场的龙头企业 ,并且有3年的盈利要求,公司整体质量明显较主板市场大多数公司优秀,这体现了中小企业板企业的投资价值 。在近期国家实行的宏观调控中 ,中央银行采取了适度从紧的货币政策,特别是针对一些传统行业和基础行业的紧缩政策,加剧了中小企业的资金困难。而中小企业板企业则因其刚刚上市 ,筹集了充裕的资金,趁机逢低吸纳,加紧收购。如华兰生物(002007)将用于建造12吨人血蛋白项目的募集资金 ,改为收购苏州华辰项目,该收购将大大缩短华兰生物原计划的建设周期,较快地实现收益 。因此 ,中小企业板市场的融资渠道 ,不仅解决了优质中小企业的资金来源,让市场来督促中小企业的健康 、有序发展,更对国民经济的持续增长起到了不可替代的作用。

    笔者以为 ,从本质上讲,对中小板市场而言,更大的危机在于与主板市场在实质上并无区别的制度设计。非流通股与流通股的设计 ,天然割裂了大股东与中小流通股东之间的利益纽带,带有对流通股东的先天歧视,它对良好的公司治理结构形成的伤害更是长期而持续的 。所以 ,希望管理者能够以中小板市场为突破口,进行全流通的试点。

    目前,管理层对于解决证券市场的危机还没有实质性的政策出台。落实“国九条”还需要证监会与各部委进行沟通与配合 ,相关政策在短期内实施的难度也很大,因为一旦政策与公司法等相关法律存在冲突,将涉及司法程序的相关问题 。在政策资源有限 、利益冲突日趋尖锐的情况下 ,相关的各利益部门能不能作出一定让步 ,成果究竟有多大,仍不确定。

    不破不立。不破除中小板市场股权分置的局面,就难有中小板市场的可持续发展 ,难有中小企业的良好融资环境,管理层应该努力满足投资者期望的制度变革 。此次市场的骤涨骤跌,应该是巨大变革前的序曲。

相关标签: # 市场 # 中小 # 中小企业 # 主板市场 # 价值

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